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涤纶长丝价格暴跌 桐昆股份盲目扩张“摊上大事”

时间:2019-10-01 00:30  作者:admin  来源:未知  查看:  
内容摘要:业内人士分析,桐昆股份的现金流已经枯竭,可能无力偿还13亿元债券,此前拟豪掷5.5亿元回购股份的计划或将搁浅。 桐昆股份15日一纸公告直接印证了上述分析,公告声称情况紧急,提请董事会豁免董事会第十七次会议提前五日通知义务,事态严重到连5日也等不起。...

  业内人士分析,桐昆股份的现金流已经枯竭,可能无力偿还13亿元债券,此前拟豪掷5.5亿元回购股份的计划或将搁浅。

  桐昆股份15日一纸公告直接印证了上述分析,公告声称“情况紧急”,提请董事会豁免董事会第十七次会议提前五日通知义务,事态严重到连5日也等不起。

  今年8月中旬,桐昆股份披露“关于以集中竞价交易方式回购股份的预案”。回购报告书称,公司决定在自股东大会审议通过回购股份方案之日起6个月内,在回购资金总额不超过5.5亿元、回购股份价格不高于7元/股的条件下择机回购部分社会公众股并注销。

  对于此次回购,“12桐昆债”的持有人明显不同意。10月10日,有4名债券持有人或代理人参加“12桐昆债”持有人大会,这4人代表有表决权的公司债券3,947,660张,占本期公司债券总张数的30.37%,累计持有近4亿元的“12桐昆债”。

  此次债券持有人会议对《关于不要求公司提前清偿债务及提供担保的议案》进行了审议和表决。申银万国特提请“12桐昆债”债券持有人会议同意,就公司完成本次回购股份后相应减少注册资本,不要求公司提前清偿“12桐昆债”项下的债务,也不要求公司就“12桐昆债”提供补充担保。但根据投票结果,会议议案未能获得代表本期未偿还债券本金总额50%以上表决权的债券持有人或其代理人通过,未能形成有效决议。

  “债权人大会的表决结果出乎我们的意料。”接近公司管理层人士表示。这一结果出炉后,被市场解读为“12桐昆债”持有人可能面临大规模要求提前清偿的风险。市场人士也认为,债券持有人反对回购股份的情况挺少见,说明意见分歧已经很大。

  由于未形成有效决议,根据《公司法》等相关规定,债券持有人有权凭有效债权证明文件及凭证,向发行人要求清偿债务或要求发行人提供相应担保。

  “债券持有人关心的是公司的偿债能力,他们并不在意股价的涨跌,60999六合神话,也不希望上市公司动用现金去回购股票,因为这样会减少上市公司的现金。”上海一位券商人士表示,但上市公司股东对于回购股票乐见其成,因为回购通常会带来股价的上涨,这也是为什么桐昆股份股东大会高票通过回购议案,而机构合力狙击的原因。

  鉴于“12桐昆债”的债券持有人未通过相关议案,公司拟对“12桐昆债”提供担保或向“12桐昆债”债券持有人提前清偿。在提供担保方面,公司拟采取由商业银行出具担保函的方式,由商业银行为“12桐昆债”提供连带责任担保,担保的主债权金额依据本次实际回购股份的资金总额确定,最高不超过5.5亿元。在提前清偿方面,由于债券到期日为2018年1月21日,提前清偿一方面将为公司带来额外的融资成本,桐昆股份拟在2014年7月21日以“12桐昆债”票面金额的93%向债券持有人提前清偿,并支付至提前清偿日的全部利息。这两种方案将提交“12桐昆债”的债券持有人会议进行审议,由债券持有人会议表决选择其中的一种方案实施。

  市场人士分析,若回购股份与债券提前偿还同时进行,桐昆股份无疑将面临较大的资金压力。

  桐昆股份2012年报显示,庞大的涤纶产业让其实现营收184.21亿元,但同比下降8.44%;而其归属于上市公司股东净利润仅2.57亿元,同比降幅达77.02%。

  公司募投产能的释放或使其业绩更加雪上加霜。事实上,去年四季度该募投项目甫一投产,其产能过剩问题便开始显现。2012年桐昆股份存货从10.67亿元增至17.89亿元,增幅达68.51%,其原因就在于“嘉兴石化本期投产,期末存货增加所致。”

  更为尴尬的是,对于现金流情况并不十分乐观的桐昆股份来说,豪掷5.5亿元进行股份回购并不轻松。一位不愿透露姓名的研究员指出,公司的速动比率只有0.57,作为流动资产的这部分资金实际上是非常少的,只有负债的一半。如果届时线亿元,这意味着桐昆除了需要动用自有资金以外,公司财务费用高企的颓势将难以改变。而这将给公司长远的发展带来挥之不去的隐患。

  公司2013年半年报披露时,公司有货币资金5.1亿元,而最近出炉的回购方案却需要5.5亿元。有投资者表示,“除非回购取消,因为减少注册资本对债权人没任何好处,5.5亿元都是债权人的钱。”

  桐昆股份主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售,主要产品可以分为POY、DTY、FDY三类。但行业产能过剩明显,全球经济仍疲软,下游需求不足,加之上游原材料PTA等随石油价格等因素变动较大,公司2012年以来业绩下滑明显。公司流动负债占比较大,流动资产中以应收项和存货为主,二五开出个码怎么解悉,存在一定错配,速动比率、流动比率均偏低。

  中国证券报记者查询中纺化纤每日快报显示,涤纶POY价格一个月以来呈现“断崖式”下跌,从9月3日报价10750元/吨,跌到10月14日的10200元/吨,每吨狂降550元。涤纶FDY价格走势同样一路下探,从9月初的12400元/吨,跌到10月初的11900元/吨,每吨暴跌500元。涤纶DTY也不例外,每吨下跌300元左右。

  “从公司的基本面角度,找不到任何支撑公司股价长期坚挺的理由。”长期研究化纤行业的研究员称,桐昆股份主要是从事于涤纶长丝领域的生产,而伴随涤纶长丝产品价格的下降,公司的毛利率已经被摊薄到5.87%。更加祸不单行的是,公司的存货非常巨大。尽管大股东不惜大手笔回购,背水一战,但是基本面却看不到转暖的信号。

  市场人士提醒,尽管不少回购举动被投资者视为利好,但并非所有的回购都是长期的“红包”,有的甚至可能是“地雷”。投资者需要认真研究审视公司的本质,回购并非是公司基本面迎来拐点的正相关因素。

  对于桐昆股份来说,此次回购可能面临终止。15日公司公告已经暗示,若难有一致意见,将有可能终止回购股份计划。□本报记者 周文天

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